國際清算銀行（BIS），這個被譽為「各國央行的央行」的頂級論壇，發出最新警告：當前的人工智慧（AI）建設熱潮，與過去以痛苦破滅告終的科技革命和資本榮景有相似之處。
這項警告之所以重要，是因為那些能轉變經濟的科技革命，長期以來都有吸引過度投資的歷史，其投資額往往超出短期回報所能證明的合理範圍。風險在於，AI 可能會重蹈覆轍，而此時全球經濟正異常依賴單一投資榮景來維持擴張。
回顧歷史，世界上一些最偉大的科技突破，例如運河、鐵路和網際網路，都曾引發巨大的投資熱潮，資本在經濟效益尚未明朗的數年前，就大量湧入新的基礎設施。
BIS 在其報告中指出：「這些事件最終都以投資逆轉告終，導致了全經濟範圍的衰退。」他們進一步表示：「當前 AI 投資榮景的規模和速度，伴隨著對巨大生產力回報的預期，與這些先例有相似之處，突顯了近期潛在的下行風險。」
BIS 表示，如果回報令人失望，今天的 AI 支出激增可能演變成「一場漫長的投資蕭條」，並對整個金融體系產生連鎖反應。
從宏觀角度來看，投資者已經推高了預計將主導 AI 領域的公司的估值，貸款機構為前所未有的基礎設施建設提供了資金，供應商也擴大產能以滿足需求。這些押注有助於維持寬鬆的金融條件，並支撐了全球經濟。
摩擦點在於，如果投資者開始質疑 AI 的回報，超大規模業者（hyperscalers）可能會縮減開支。這可能導致為支持這波榮景而擴張的工程公司、資料中心開發商和其他供應商，難以償還為融資成長而背負的債務。
壓力可能會蔓延到快速成長的私人信貸市場，其中那些與 AI 借款人有業務往來的直接貸款基金，已經開始面臨贖回請求，迫使一些基金清算資產並返還資本。
由 AI 引發的股市修正可能會阻礙全球財富增長。BIS 寫道：「由於美國股市在全球股票市場中佔據了過大的份額，由美國引發的重新定價對財富的影響可能會在全球範圍內傳播。」
從深層次來看，今天的 AI 榮景正透過一個高度集中的生態系統展開，其中超大規模業者、供應商和私人貸款機構透過債務和日益不透明的融資安排相互連結。這些連結為經濟放緩在金融市場中傳播創造了更多途徑，而此時政策制定者已經面臨著頑固的通膨、緊張的公共財政和週期性的供應衝擊。
BIS 指出：「如果通膨顯著上升或 AI 帶動的投資轉為蕭條，現有的金融脆弱性可能會放大宏觀經濟後果。」
總而言之，AI 最終可能會帶來金融市場所預期的超高生產力。然而，要實現這一目標，可能需要應對歷史性的投資週期、通膨壓力以及政策制定者從未同時面對過的潛在金融脆弱性。
