今天在 Decoder 節目中，我與《紐約時報》科技記者 Ryan Mac 進行對談，他也是 2024 年出版的傑出著作《Character Limit: How Elon Musk Destroyed Twitter》的共同作者。我強烈推薦這本書。
我邀請 Ryan 上節目，是因為我們正處於 SpaceX 首次公開募股（IPO）的風口浪尖，這項公開發行有望成為史上最具影響力的上市案之一，原因眾多，當然，其規模將是空前的，估值近 2 兆美元，但同時，所有維持市場公平的規則，在此過程中正被扭曲，甚至直接破壞。
我也想與 Ryan 談談，因為在 SpaceX 內部某處，隱藏著 X，這個 Musk 於 2022 年收購的社群平台，也就是前身為 Twitter。Ryan 合著的書正是關於此。當時我非常確信 Musk 會後悔收購 Twitter。我寫了一篇文章，題為「Welcome To hell, Elon」，這可能是我寫過閱讀量最高的文章。
我的論點是，若沒有良好地管理平台內容，Twitter 的用戶和營收將無法增長，最終，Elon 收購 Twitter 會毀壞他的聲譽，並對他的其他公司造成損害。現在，我們從 SpaceX 的 IPO 申請文件中看到了數據，可以驗證我的預測有多準確。
X 在各項主要指標上都在萎縮，但 Ryan 指出，這可能並不重要。請聽聽看，並告訴我你的想法。Ryan 和我也深入探討了為促成 SpaceX IPO 而被打破的各種規則，包括股東控制權、納入主要指數基金，以及所有通常用於約束公司的市場問責機制。
在本集節目中，你會頻繁聽到我們提到「企業治理」這個詞，雖然它聽起來可能很無聊，但如果你每次聽到都喝一杯，那就不會了。好的，別真的這麼做。但請思考一下，Elon 變得如此富有、如此強大，並且與問責機制如此脫節，以至於他似乎可以為所欲為，這意味著什麼。
這一切都沒有任何主要基金經理或投資者提出異議，因為他們不想錯過這可能是近期記憶中最大的金融意外之財。本集節目有很多值得深思的地方。好的：以下是《紐約時報》科技記者 Ryan Mac，談論 Elon Musk、X 和 SpaceX 的 IPO。
我們開始吧。本次訪談已為長度和清晰度進行了輕微編輯。Ryan Mac，你是《紐約時報》的科技記者。歡迎來到 Decoder。謝謝邀請我。我很高興能和你談談。我不敢相信你以前從未上過這個節目。我覺得我們在彼此周圍做了很多報導。我是你的忠實粉絲。
非常感謝你的參與。我知道。搞什麼鬼，老兄？你這段時間一直躲著我。不，我開玩笑的。很高興來到這裡。我聽過很多集，所以很高興能成為其中一部分。好吧，現在我們要請你為你的「罪行」負責，我想這就是 Decoder 觀眾真正想讓我做的。說到「罪行」，我們要談談 SpaceX 的 IPO。
Elon Musk 顯然已經提交了 SpaceX 上市的申請。這次 IPO 中有很多內容，包括 SpaceX 服務的潛在市場規模高達 28 兆美元，這比全世界的總和還要多。裡面有很多內容。你報導了很多。所以我想深入探討，但我實際上想從 X 開始，這個「萬能應用程式」，這個前身為 Twitter 的應用程式。
因為 SpaceX 的 S-1 文件首次讓我們看到了這項業務是什麼，它變成了什麼樣子，以及它是否在增長。2022 年，我寫了一篇文章，可能是我寫過傳播最廣的文章，題為「Welcome to hell, Elon」，我在其中非常自信地預測，收購 Twitter 對 Elon Musk 來說將是一場災難。
我將向你讀出我的論點。這是文章的第一句話。然後我想回溯我們對 X 的了解。我很好奇你認為這是否已經實現。所以我的論點是：「Twitter 是一家儘管自身問題重重卻依然成功的災難性小丑車公司，而且在不做出巨大妥協的情況下，不可能增加用戶和收入，這最終將會摧毀 Elon Musk 的聲譽，並可能對他的其他公司造成嚴重損害。」
有一種觀點認為：「是的，這完全實現了。」另一種觀點則認為，Elon 實際上比以往任何時候都更強大，並且即將進行的 IPO 將使他成為兆萬富翁。那麼，請告訴我關於 X 的情況。自 Elon 收購 X 以來，我們對這家公司有何了解？我們從 S-1 文件中報告的財務狀況中又了解了什麼？
當然。我想你提到了「增長」這個詞，而我認為首先要指出的是，X 根本沒有增長。它的營收停滯不前，用戶增長也停滯了。它在 Elon 的公司內部被「埋藏」了兩次，先是併入 xAI，現在又併入 SpaceX。因此，在某些方面，它在 Musk 帝國中變成了一個次要的考量，儘管它仍然可以說是 Musk 最喜歡的東西。
他每天花無數小時在上面，就像我們許多人過去一樣，許多人現在也仍然如此。但從商業角度來看，如果將它與這項業務的其他方面（例如 Starlink）相比，它根本不值一提。回顧 2022 年，這簡直是荒謬。他一時興起買下了這家公司。他向投資者推銷這個想法，說他將擁有十億用戶。
他將整合支付功能。它將成為一個你可以潛在預訂計程車的地方。他推銷這個想法，說它會像微信一樣。你提到了「萬能應用程式」。而它肯定不是「萬能應用程式」。他曾一度說：「你可以在上面看電視。」這些都沒有實現。然而，我看看自那以後的四到五年裡發生了什麼，他變得比以往任何時候都更強大。
他的淨資產增加了。我想在他收購公司時，他的淨資產約為 3000 億美元。如今，他的淨資產在 6000 億到 8000 億美元之間波動。而 SpaceX 的 IPO 可能會讓他首次在人類歷史上突破兆美元大關。所以這很奇怪，因為有很多相互矛盾的事情，但歸根結底，我認為他仍然是贏家。
這是否就這麼簡單：他買下了一個用於發布自己推文的分發平台，他控制了它，並調整了演算法以偏袒自己，而這奏效了？即使營收年減 1 億美元，甚至不到 Twitter 被收購前營收的 40% 也不重要嗎？根據我們在 S-1 文件中看到的所有指標，他已經摧毀了這項業務。
每個數字都在下降。只有向 AI 公司授權數據的收入有所增長。他自己的 AI 公司也是如此。是的，如果你單純將 X 視為一項業務，從他接管公司到 Fidelity 將公司估值下調至 100 億美元，然後他將其與 xAI 合併之前，這顯然是一場失敗。
但你也必須從整個 Musk 帝國的角度來看待它。自他收購這家公司以來，他創立了 xAI，為該公司籌集了數十億美元。然後他將其併入 xAI，將其「埋藏」起來，然後他又再次將其與 xAI 併入 SpaceX。我想，如果你對這些公司的估值進行正負分析，他確實是贏家。
再次強調，這些估值似乎沒有任何商業基本面依據。我們在這裡玩的是「Musk 數學」。他擁有一群願意支持他到天涯海角的投資者和朋友，但是的，我會說，他正在獲勝。有一種說法是，他從 Twitter 上損失的數十億美元，作為一項投資是值得的，因為這讓他得以實現「我們將進行一兆美元的 SpaceX IPO」。
是的，我提醒大家不要回溯歷史，並認為這一切都是他的計畫。在川普贏得選舉後，出現了一種說法，認為 Elon Musk 收購 X 是為了幫助 Donald Trump 當選。實際上並沒有證據證明這一點，尤其是在我們為《紐約時報》和我們的書《Character Limit》進行報導時，但這對他來說確實奏效了。
從這個意義上說，這是無可爭議的。他買下了一個用於發布自己推文的分發平台。他現在是該平台上追蹤人數最多的人。他控制著演算法，他控制著平台上被推廣的內容。我不知道該怎麼說更多，但他正在獲勝，這就是我們社會目前的現狀。在 X 時代之前，當它還是 Twitter 時，Elon 經常談論他如何不為 Tesla 做任何行銷。
他們沒有花錢在廣告上，也沒有花錢在行銷上。他只是透過發推文來推動 Tesla 的銷量起伏。特別是 Tesla Model 3 和 Model Y 的需求是無限的。以至於其他所有汽車製造商基本上都感到困惑，並製造了自己的 Tesla Model Y。
他們只是認為人們想要電動車。也許他們只是想要 Tesla，也許其中有迷因股的成分，但 Elon 非常擅長利用 Twitter 來推動他產品的需求。他會不斷地說：「我不需要花錢做行銷。我只是擁有這個平台。」我的論點的另一部分是，收購 X 並改變演算法，以及他如此政治化，會對 Elon 造成聲譽損害，會對他的公司造成聲譽損害。
有一些證據表明，在 Tesla 的案例中確實如此，其汽車的受歡迎程度肯定不如從前。有抗議活動在 Tesla 經銷商舉行。這對 SpaceX 來說也是如此嗎？對他帝國的其他部分來說也是如此嗎？這是個很好的問題。當然，對於 Tesla，在選舉之後，你看到了「Tesla 抵制」抗議活動，人們在他們的車上貼著這些保險桿貼紙：「我在 Elon 發瘋之前買了這輛車。」
你可以看到 Tesla 在電動車市場的市佔率正在下降。當然，這與中國汽車製造商如 BYD 的崛起有很大關係。但我不知道。我認為我沒有看到 SpaceX 受到像 Tesla 那樣的聲譽損害。這可能是因為 SpaceX 的某些部分與消費者的接觸不多。
我想到像發射業務。我不會去購買一次發射。普通人不會購買發射服務；SpaceX 是與政府和大公司簽約的。更不用說他們在將物體送入太空方面幾乎擁有壟斷地位。如果你的選擇是與一家聲譽受損的執行長的公司合作，還是根本無法進入太空，你可能會選擇前者。
Starlink 是另一個領域。它提供了一款非常好的產品，並且沒有受到任何挑戰。我想到像 Iridium，或者它競爭的公司，它只是將它們遠遠甩在後面。它是一項如此強大的服務，以至於政府依賴它，烏克蘭也依賴它，而且那裡的數字持續增長。就營收和利潤而言，這正是 SpaceX 商業帝國目前的「皇冠上的寶石」。
繼續使用 Hughesnet 已經沒有任何道德理由了。你不會因為使用其他服務該國農村地區的衛星供應商而成為一個更好的人。我們在自己的流量和評論中看到了這一點。我們報導 Starlink。沒有什麼比它更好的了。他們持續創新，儘管觀眾不喜歡，但仍有很大一部分觀眾說：「等等，我沒有市場替代品。」
你說的是，在沒有市場替代品的地方，聲譽問題並不是問題；而在可能存在或存在消費者市場的地方，聲譽問題已經造成了損害。我認為 X 實際上就是一個例子。X 有許多市場替代品，所以人們只是離開了這個平台。X 是否有一個主要競爭對手仍有待觀察。根據一些說法，Threads 的規模要大得多。
