財報季來臨，Google 帶給投資人一個不愉快的驚喜：其支出預估上調至高達 2050 億美元，遠高於上一季預測的 1900 億美元。即使是 Google 新預估範圍的低標 1950 億美元，也比公司先前預期的最高支出還要多。

我知道有人可能會說「區區 150 億美元算什麼」，但從投資人的角度來看，Google 等同於承認它無法準確預測成本，這令人擔憂。此外，Google 的支出已超過其營收，同時還面臨來自中國 AI 工具的競爭壓力，以及維持模型低成本的價格壓力。

不用是金融天才也知道，入不敷出並非理想的商業模式。更糟的是，在必須維持價格不變或甚至降價的環境下增加支出，這不是個好兆頭。

這意味著你投入更多資金，卻只獲得相同甚至更少的營收。

「AI 基礎設施建置的資金壓力警訊」這些壓力不只 Google 獨有，而是整個 AI 生態系都面臨的挑戰。Meta、Amazon 和 Microsoft 都將在本週公布財報，許多人預期它們也會宣布在資料中心建置上的支出超出預期。

同時還有其他幾件事，都暗示著投資人正感到不安。首先，人們似乎終於注意到 SpaceX 的表現不佳；截至本文撰寫時，其股價已較高峰期跌去近一半。

其次，投資人對 Oracle 資料中心建置的債務感到擔憂，值得注意的是，Oracle 在公開市場上被視為 OpenAI 的代表。第三，Nvidia 正在進行多輪總價值高達 7500 億美元的交易談判。

Nvidia 比 OpenAI 更處於 AI 生態系循環融資的核心。如果它投入更多資金支持 AI 基礎設施建置，這可能表明實際需求不如預期。

Global X Management 的科技產業投資策略師 Billy Leung 向彭博社表示，Nvidia 為 OpenAI 價值 2500 億美元的債務提供擔保，「這既是 AI 基礎設施建置資金壓力的警訊，也是一個需求訊號。」

除此之外，每當有中國新創公司發布新模型時，人們都會感到緊張。這種緊張感的部分原因在於，中國最大的限制是他們（至少理論上）無法像美國公司那樣獲得相同等級的 GPU，然而他們的 AI 系統仍然具有競爭力。

如果情況確實如此，那麼 Nvidia（以及其他晶片製造商）的現金狂潮可能即將結束。更甚者，這可能意味著各公司正在建造過多的資料中心。

我曾與許多比我更樂觀看待 AI 熱潮的聰明人交流。（我已經問了三年 AI 公司打算如何真正賺錢，但至今仍未得到滿意的答案。）他們都認為，在這段狂熱時期，我們很可能會過度建置資料中心。

他們也相信，當不可避免的市場修正來臨時，許多 AI 公司將會倒閉。儘管如此，他們仍投資於這個領域，因為他們認為倖存下來的公司將帶來的收益，會遠超過那些倒閉公司所造成的損失。

因此，AI 的支持者們也像其他人一樣，正在密切關注市場何時觸頂；他們知道這是不可避免的。當然，提前預測市場頂點是很困難的。

但顯然有些投資人已經開始對整個 AI 熱潮感到卻步，並將資金轉移到其他地方。

其他大型科技公司或許會公布令投資人安心的財報，屆時這段 AI 焦慮期就會過去。另一方面，如果你正在尋找市場觸頂的訊號，Elon Musk 是一個很好的指標，而 SpaceX 剛好也上市了。

祝我們所有人好運吧！