中國知名人形機器人製造商宇樹科技（Unitree Robotics）上市熱潮達到頂峰，但懷疑論者質疑這些機器人何時才能從跑跳和特技表演，轉變為真正有用的工作。

這家總部位於杭州的新創公司將其首次公開募股（IPO）價格定為每股150.8人民幣（約22.4美元），募資9億美元，公司估值達到610億人民幣，約90億美元。投資人預期宇樹科技股票在本月稍晚開始交易時將大幅上漲，使其成為首家在中國大陸上市的人形機器人公司。

宇樹科技的發行在上海科創板（STAR市場）創下零售需求紀錄，線上認購超額逾5,000倍，中籤率低至0.018%。其IPO也吸引了包括AI新創公司DeepSeek在內的戰略投資者。

截至週五，Hyperliquid 上與宇樹科技相關的首次公開募股前永續合約交易價格約為其IPO價格的四倍，顯示投資者正轉向加密衍生品交易所，在股票交易開始前進行押注。

宇樹科技的機器人以能踢出功夫腳並從跌倒中反彈而聞名，但其技術能否實現商業規模化仍面臨質疑，因為AI和軟體限制尚未解決。

Lotus Asset Management 的管理合夥人郝紅表示：「老實說，這些人形機器人非常迷人。它們能跳舞等等，但我從未見過它們做任何真正的家務。」宇樹科技在其招股說明書中指出，大規模商業採用的進展可能比預期緩慢，因為機器手在持續使用方面仍不夠精準或耐用。

郝紅指出，散戶投資者湧入的部分原因，是市場上可供投資的人形機器人公司數量稀少。

VP Bank 的股票分析師 Dominik Pross 表示，即使是先進的人形機器人，通常也只能處理少量任務，並且在需要充電前只能運行幾個小時。大多數人形機器人模型在閒置狀態下最多運行四小時。他補充說：「機器人必須針對每一項被賦予的任務進行專門訓練，即使是最簡單的任務也是如此。」複雜的日常活動目前仍無法實現。

預計將有更多機器人公司上市。宇樹科技的競爭對手 AgiBot 和樂聚機器人（Leju Robotics）正分別尋求在香港和深圳上市。LimX Dynamics 創辦人 Will Zhang 上個月告訴 CNBC：「上市是必然的。」

較低的製造成本幫助中國在機器人領域超越全球競爭對手。

Wood Mackenzie 預計，到2035年，全球人形機器人數量將每年增長超過90%，總數將突破1,000萬台。屆時，年出貨量預計將超過400萬台。根據該研究公司數據，中國已是主導者，佔去年全球工業機器人安裝量的70%以上，以及所有部署人形機器人的近90%。Wood Mackenzie 表示，2020年至2025年間，人形機器人的平均價格已暴跌93%至58,000美元。

該公司預計，宇樹科技16,000美元的旗艦G1模型，每天運行八小時的電力成本僅為每年82美元，但指出更廣泛的採用可能會給已經因AI資料中心而緊張的電力系統帶來壓力。

SemiAnalysis 估計，宇樹科技自去年以來已將其G1 EDU模型（一款為研究目的設計的可客製化機器人）的稅前價格削減了45%以上，降至27,300美元，同時保持67%的毛利率。

研究公司 Smart Analytics Global 創辦人 Linda Sui 表示，機器人價格下降和中國政府的支持（包括投資國內製造商從勞力密集型轉向自動化）正在推動人們對這個新興產業的興趣並吸引資金。Sui 說，雖然較高的產量有助於降低成本，但測試機器人的投資報酬率（ROI）需要時間。

分析師表示，宇樹科技的優勢在於其製造規模和成本結構。宇樹科技去年的營收增長了四倍多，但由於研發和行銷支出增加，第一季調整後利潤下降了52%以上。懷疑論者認為，宇樹科技目前的需求仍主要集中在研究和示範用途。公司文件顯示，在2025年前九個月，其人形機器人營收近四分之三來自研究和教育，而企業參觀則佔其規模尚小的工業業務的一半以上。

CoinEx 首席分析師 Jeff Ko 表示：「與許多早期機器人公司不同，宇樹科技的故事有實際的營收增長支持。」但他同時指出，宇樹科技高達90億美元的估值（是去年收益的200多倍）在加密貨幣市場中被推得更高，這表明存在投機成分。

即使美國上個月採取行動禁止進口外國製造的人形和四足機器人（此舉被視為針對中國科技產品），首次公開募股的熱潮依然不減。

根據 SAG 的數據，宇樹科技可能「特別容易受到影響」，去年其13%的營收來自美國。然而，宇樹科技的低成本機器人已成為美國大學研究用人形機器人的首選，但一些研究人員對新限制不以為意，因為用於測試和開發的小批量進口仍可豁免。

根據美國眾議院中國問題特別委員會的說法，宇樹科技的四足機器人也曾用於美國州立矯正系統和軍事環境，引發了國家安全疑慮。

SAG 的 Sui 表示，另一個主要的地理政治風險是中國機器人公司可能失去對 Nvidia 硬體和軟體堆疊的存取權。中國的產業領導者是 Nvidia 平台為機器人提供動力的早期使用者之一。

VP Bank 的 Pross 表示：「中國機器人製造商目前還無法完全擺脫西方零組件。」但 Bernstein 的分析師 Dien Wang 指出，中國在稀土（用於人形機器人的致動器和馬達）方面的主導地位，賦予該國業者相對於全球同業的顯著影響力。

雖然人形機器人產業還有很長的路要走，但潛在的市場機會已促使 Tesla 執行長 Elon Musk 加倍投入機器人領域，將公司 Fremont 工廠的電動車生產線改造成製造 Optimus 人形機器人。預計今年稍晚將開始生產。

一些研究人員認為，宇樹科技不僅僅是人形機器人的賭注。人形機器人是宇樹科技最大的業務，但四足機器人仍佔相當大的份額。他們表示，專用機器人在重複性工業環境中可能更便宜、更可靠，而人形機器人則最適合不可預測且結構較不嚴謹的環境。