隨著本週美國公債殖利率攀升至 2007 年以來最高水準，依賴債務的公司將面臨借貸成本上升的局面。這意味著已經達到歷史新高的 AI 基礎建設投入，將變得更加昂貴。

摩根大通（JPMorgan Chase）在六月估計，到 2030 年將發行 4.1 兆美元的 AI 相關債務，因為資料中心公司和其他與人工智慧熱潮相關的業者，正競相建立產能以滿足許多業界專家認為永不滿足的 AI 服務需求。當借款人重返市場時，他們現在面對的是接近 5.17% 的 10 年期公債殖利率，較年初上升約 1 個百分點，這表示發行債務的公司必須提供更具吸引力的報酬率來吸引投資者。

市場尚未陷入恐慌，至少目前還沒有。債務沉重的新興雲端公司 CoreWeave 的股價表現良好，本週上漲近 8%；而依賴債務市場進行 AI 擴張的 Oracle 則面臨較大困難，本週下跌 7%，今年以來下跌約 30%。與此同時，日本 SoftBank 作為 AI 專案的主要資本提供者，本週透過垃圾債券銷售籌集了 111 億美元，其中 7 年期債券的殖利率高達 9.75%。

Siebert Financial 首席投資長 Mark Malek 在受訪時表示：「他們基本上對這次籌資不敏感，這意味著他們是價格接受者。在我看來，許多這類公司需要對價格不敏感。他們需要盡可能多地獲得資本來競爭。」

AI 熱潮的核心是領先的模型開發商 OpenAI 和 Anthropic，它們在私募市場的估值都接近 1 兆美元。為了提供其先進模型以及其他眾多公司模型和服務所需的基礎設施，科技巨頭 Amazon、Google、Meta 和 Microsoft 今年已承諾投入數千億美元的資本支出，預計 2027 年還會增加。

儘管其中很大一部分投資是透過債務籌集資金，但這些科技巨頭都擁有投資級信用評級，這讓他們能以更低的成本獲得資本。然而，對於其他公司而言，一些市場參與者認為，更大的挑戰還在後頭。

一位不願透露姓名的資深私人信貸投資者向 CNBC 表示，未來新興雲端交易將更難以融資，因為這些公司吸收成本的緩衝較少。Mitsubishi HC Capital America 副總裁 Riley Thompson 在受訪時說，即使借款人同意支付更高的利率，貸方對他們願意資助的專案也越來越挑剔。Thompson 表示：「市場真正感興趣的，可能只有 20 家新興雲端公司，而不是 50 家。」

CoreWeave 去年上市，在其美國證券交易委員會（SEC）文件中警告利率上升的風險。該公司在最新的季度文件中表示，截至六月，根據其未償還浮動利率債務的餘額，利率每上升 100 個基點（1 個百分點）可能導致其利息支出增加 3,000 萬美元。

本週可能出現了一個早期預警訊號，此前 Bloomberg 報導稱 Oracle 股價下跌，原因是該公司發出與其新墨西哥州資料中心專案相關的「不可抗力」通知，以保護自己免受更高費用的影響。報導稱，如果該園區（代號 Project Jupiter）未能如預期在 2028 年上線，該公司正尋求延遲付款。Oracle 則表示該專案「仍按計畫進行」。

利率上升並非唯一的問題。在本週殖利率飆升之前，Anthropic 和 OpenAI 的執行長們已開始呼籲放緩 AI 開發的速度，此前業界研究人員公開表達了對先進模型可能失控的擔憂。同時，全國範圍內對 AI 資料中心的反彈已成為十一月中期選舉的一個主要議題，最近由 SurveyMonkey 進行的 NBC News Decision Desk 民意調查顯示，69% 的受訪者表示反對在其當地建設此類設施。

週一，正處於連任激烈競爭中的德州共和黨州長 Greg Abbott，在上個月暫停電網審批後，下令暫停所有與資料中心相關的環境許可證。儘管如此，對 AI 服務的需求仍在爆炸式增長。最新的例子是 Meta 的個人助理應用程式 Muse，自九月初推出以來人氣飆升。

Muse 在其推出的前兩週內，全球下載量超過 250 萬次，超越 ChatGPT 登上 Apple App Store 榜首。Evercore 的 Mark Mahaney 本週告訴 CNBC，它可能在六到十二個月內達到 1 億用戶。信用評級機構 KBRA 的企業、專案和基礎設施融資全球主管 Andrew Giudici 表示，儘管利率上升可能會影響未來的交易，但他認為對借款人需求不會產生重大影響。

Giudici 說：「在正常環境下，人們可能會退後一步，稍作停頓。但我認為這裡不會發生這種情況。我認為你將繼續看到相對較大的發行量。」Latham & Watkins 新興公司和成長業務副主席 Haim Zaltzman 表示，毫無疑問，隨著成本上升，「總會有人必須承擔」。Zaltzman 負責 AI 基礎設施融資，他說：「但在這種需求結構下，需求如此之大，承擔起來要容易得多。」

對於 American Compute 的執行長 Bernie Margulies 來說，這個等式甚至更簡單，該公司為 GPU 融資提供風險管理諮詢。他表示，借款人渴望獲得融資，即使成本更高，特別是如果他們與 OpenAI 和 Anthropic 有承諾，這些公司一直在簽訂合約以確保未來數年的運算能力。Margulies 說：「如果你與 Anthropic 有交易，50 個基點真的會阻止你嗎？」