我已經厭倦了關於資料中心支出的無休止的「泡沫」論調。從本季的財報來看，這些泡沫論顯然已被證明是錯誤的；儘管如此，卻很少有人願意承認。那麼，我憑什麼敢這麼說？我只是一個觀察者。一個相信本季是我們意識到「如果你不投資，你就已經落後」的季度。到目前為止，本季我們看到了五家常被討論為製造泡沫的大型公司表現：Alphabet（Google的母公司）、Amazon、Apple、Microsoft和Meta Platforms（Facebook、Instagram、Threads、WhatsApp的母公司）。

這些是「七巨頭」中的五家。（第六家是Nvidia，我們也有投資；它將於5月20日發布財報。Tesla是第七家，但我們沒有投資。）到目前為止，所有這些公司都投入巨資建設其基礎設施，而且還有更多建設工作要做。

讓我們看看這些公司今年預計的資本支出，以及它們的股價在本週財報前後的表現。Alphabet，資料中心支出預計為1800億至1900億美元，股價從349美元漲至385美元，週漲幅達12%。Amazon，資料中心支出預計為2000億美元，股價從260美元漲至268美元，週漲幅為1.6%。

Apple，資料中心支出預計為130億美元，股價從每股271美元（4月24日收盤）漲至280美元（週五收盤），週漲幅為3.4%。Microsoft，資料中心支出預計為1900億美元，股價從429美元跌至414美元，週跌幅為2.4%。Meta，資料中心支出預計為1250億至1450億美元，股價從670美元跌至605美元，週跌幅為9.8%。

思考一下他們將這些支出用於何處：Alphabet：Google Cloud、張量處理單元（TPU，由Broadcom共同設計的客製化晶片）以及圖形處理單元（GPU）。Amazon：Amazon Web Services (AWS)、Anthropic雲端容量；客製化Trainium、Graviton和Inferentia半導體。

Apple：私有雲。Microsoft：Azure相關服務、OpenAI運算需求。Meta：內部訓練、推薦引擎。

這些是概括性的支出數字，而現在我們正處於全面人工智慧發展的一個季度，我們可以從中學到很多關於投資報酬率的資訊。以下是一些結論。Alphabet和Amazon在財報發布後都獲得了極佳的市場反應。為什麼？我認為Alphabet的股價反應了Google Cloud的驚人成長，以及負責雲端業務的Thomas Kurian的完美領導。

Google Cloud是成長最快的，達到63%，年化營收運行率超過800億美元。本季其營收達到200億美元。Google也利用其支出來強化Google搜尋到Gemini的無縫轉移。

Amazon的股價上漲是因為Amazon Web Services (AWS) 目前成長率達到28%，年化營收運行率為1500億美元，本季營收達376億美元。這是15個季度以來最快的成長，考慮到其龐大的基礎，這是一個巨大的成就。不久前，AWS的成長率還在低兩位數。這次的成長震驚了所有人，並在一定程度上促成了該股的優異表現。

Apple的支出最少，而且它從Google那裡獲得了「搭便車」的業務。Apple可能並非有意如此；事實上，它是被動接受的。但由於Apple在全球擁有25億台裝置的龐大用戶基礎，它有權以低成本獲得Google的Gemini，甚至有人會說，如果考慮到Google為將其搜尋引擎嵌入Apple iPhone所支付的費用，這幾乎是零成本。Google能夠因為Apple而佔據主導地位，而不是反過來。

我認為Microsoft的股價下跌，部分原因在於儘管Azure的成長率達到40%，年化營收運行率為900億至950億美元，本季銷售額為220億至240億美元，但這些數字包含了來自OpenAI的運算需求。同樣地，我們不知道具體的細項，但市場並未因此給予Azure從市場預期的36%加速成長任何肯定。

此外，他們的資本支出數字也不確定；實際可能更高。Microsoft作為一家公司非常脆弱，因為儘管它採用了消費和軟體即服務的混合模式，但後者已從預