當Alphabet和Tesla週三拉開科技公司財報季序幕時，一個主題立刻浮現：AI支出正受到嚴密檢視。兩家公司在最新季度都報告了負的自由現金流，並告知投資者為更高的資本支出做好準備。儘管兩者營收均優於預期，但這不足以阻止盤後拋售，Tesla股價下跌4%，Alphabet下跌超過3%。

這對科技產業來說可能是一個不祥的訊號，特別是其他將於下週公布季度業績的科技巨頭，包括Meta、Microsoft、Amazon和Apple。

迄今為止，AI熱潮主要由少數公司歷史性的基礎設施支出所推動，其中包括對模型開發商OpenAI和Anthropic的大筆投資。然而，近期中國出現了更便宜的開源模型，加上美國企業在AI服務支出上日趨節儉的跡象，引發了對未來投資報酬率的擔憂。在週三財報公布前，Alphabet股價在四月飆升後已連續第三個月下跌，而Tesla股價在七月下跌11%，今年以來下跌17%。科技股為主的納斯達克指數自六月初創下紀錄以來已下跌約5%。

儘管Alphabet和Tesla的支出都達到了前所未有的水準，但兩者的數字差異巨大。Google的母公司預計今年資本支出為1950億至2050億美元，並警告2027年數字將更高，此前預期為1800億至1900億美元。若達到新預測區間的上限，Alphabet可能成為今年科技業最大的支出者，因為Amazon的最新指引也超過2000億美元，儘管該數字可能在下週公布財報時增加。

Google及其超大規模雲端運算同業正在建設配備先進晶片的資料中心，以提供建構和運行領先AI模型及其服務所需的運算能力。

瑞穗證券（Mizuho）分析師在一份報告中寫道，Google資本支出的增加「普遍在預期之中」，且整體前景樂觀，主要歸因於雲端營收的飆升。雲端營收較去年同期增長82%，遠超預期，同時雲端利潤率擴大，Google的Gemini模型使用量也加速增長。分析師們表示：「因此，我們對該股盤後下跌感到驚訝，並預計它將在明天的交易中反彈。」他們建議買入該股。

「盡可能快地花錢」Tesla重申今年資本支出將超過250億美元的預期，這將代表約200%的年增長。第二季度，資本支出飆升142%至57.9億美元。該公司增加了在自動駕駛技術、AI和機器人計畫上的支出，這些都是執行長Elon Musk多年來一直推崇的。

Tesla目前正在改造其工廠，以生產雙座無人駕駛的Cybercab和仍在開發中的Optimus人形機器人，同時也準備在德州啟動一座龐大的AI晶片製造廠的建設。

Musk在財報電話會議上表示：「我們應該盡可能快地進行資本支出，只要不至於過度浪費。」他補充說：「如果能更快完成事情，稍微降低資本效率是可以接受的。」對於這兩家公司而言，激進的成長計畫正對其現金儲備造成重大打擊。Tesla本季度的自由現金流轉為負11億美元，而一年前該公司產生了1.46億美元的自由現金流，2026年第一季度則為14.4億美元。

Musk說：「這是大規模資本支出的一年，但我們相信所有這些投資都將帶來驚人的回報。」他將Tesla在「許多不同領域同時」的支出和建設，比作亨利·福特（Henry Ford）與Model T的時代。Musk表示：「我認為這可能是美國二戰以來最快的工業規模擴張。」Alphabet的數字甚至更為嚴峻，自由現金流降至負59億美元，而這家以網路廣告豐厚利潤聞名的公司，一年前曾產生近250億美元的自由現金流。

財務長Anat Ashkenazi在財報電話會議上表示：「我們預計自由現金流將繼續承壓，這主要受我們對技術基礎設施投資的驅動，這些投資使我們能夠抓住AI機遇並持續帶來可觀的回報。」Ashkenazi指出，該公司第二季度449億美元的資本支出大部分用於支援AI建設的基礎設施。

除了建設自己的資料中心，Google高層表示他們還計劃依賴第三方雲端供應商的容量來滿足龐大的運算需求，這建立在最近與Musk的SpaceX（目前擁有xAI及其孟菲斯資料中心）達成的運算協議之上。

週三的財報結果並未澆熄看漲分析師和投資者的熱情。投資諮詢公司Fitz-Gerald Group的負責人Keith Fitz-Gerald表示，Tesla「為了基礎設施而犧牲獲利」，就像Amazon和Netflix過去的做法一樣。Fitz-Gerald在報告後的一份筆記中寫道：「我預計這將在未來12-24個月，甚至36個月內獲得豐厚回報。」

科技研究公司Valoir的執行長Rebecca Wettemann則在一封電子郵件中表示，Google的核心業務依然強勁，其AI投資正在產生回報。她寫道：「Google的發展勢頭應該能平息市場對AI過度支出的一些擔憂。其各業務的強勁表現表明搜尋業務並未消亡，廣告仍然重要，而雲端投資仍是一個不錯的選擇。」